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尽职调查的风暴刚刚平息，启明芯的办公室尚未完全从那种高度紧绷的状态中恢复过来，新一轮的“甜蜜的烦恼”便接踵而至。在各自完成了内部投资决策流程后，那些在尽职调查中对启明芯表现出浓厚兴趣的顶级VC们，如同约定好一般，开始密集地发来了他们的投资意向书（Term Sheet）。
第一份抵达赵晴鸢加密邮箱的，是来自硅谷“巅峰资本”的Term Sheet。作为最早接触、也是在技术尽职调查中表现得最为兴奋的VC之一，他们的出价极具诚意，也充满了硅谷式的“简单直接”。
赵晴鸢快速地浏览着这份凝聚着顶级VC智慧和条款“艺术”的文件，关键信息被她迅速提取出来：
投资金额（Investment Amount）: 领投2000万美元。
投前估值（Pre-Money Valuation）: 4.5亿美元！（这个数字，即使是心理早有准备的赵晴鸢，也不禁心跳加速了一下。这意味着启明芯的投后估值将直接突破5亿美元大关，成为亚洲科技圈当之无愧的“准独角兽”！）
股权比例（Ownership Percentage）: 对应融资后的约4.2%股权。
董事会席位（Board Seat）: 要求一个董事会席位，由其创始合伙人担任。
清算优先权（Liquidation Preference）: 1x 非参与优先清算权（Non-Participating Liquidation Preference）。这意味着在公司清算或被并购时，投资方有权优先收回其投资本金，但之后不再参与剩余财产的分配。这是相对标准的早期投资条款。
反稀释条款（Anti-Dilution Protection）: 采用广义棘轮条款（Broad-Based Weighted Average），在后续融资估值低于本轮时，对投资方的股权进行调整，以保护其利益。这也是比较常见的条款。
保护性条款（Protective Provisions）: 要求对公司重大事项（如出售公司、修改章程、发行更优先股、大额借贷等）拥有一票否决权。
其他: 还包括信息权、对赌协议（通常与未来业绩挂钩，如约定时间内实现某个收入或利润目标，否则创始人需要出让部分股权）的框架性要求、创始人股权锁定（Vesting）安排等。
“估值非常慷慨，条款也相对标准，不愧是顶级VC的手笔。”赵晴鸢在心中快速做出了初步判断，立刻将Term Sheet转发给了林轩和张晚晴，并附上了自己的简要解读。
然而，不等他们消化完巅峰资本的Offer，第二份Term Sheet紧随而至，来自同样是硅谷巨头的“远景基金”。
远景基金的风格似乎更加激进：
投资金额: 同样领投2000万美元。
投前估值: 开出了惊人的4.8亿美元！比巅峰资本还要高出3000万！
清算优先权: 1x 参与优先清算权，并且带有2x的上限（Cap）。这意味着投资方不仅优先拿回本金，还能继续按比例参与剩余财产分配，直到获得总计两倍于其投资额的回报。这个条款对创始人相对不太友好。
反稀释条款: 采用了完全棘轮条款，保护力度更大，但对创始团队的潜在稀释风险也更高。
董事会席位: 同样要求一个席位。
保护性条款: 比巅峰资本的要求更宽泛，几乎涵盖了公司所有重大经营决策。
“估值更高，但条款更苛刻。”赵晴鸢迅速指出了其中的关键差异，“特别是参与优先清算权和完全棘轮，需要我们仔细权衡。”
紧接着，代表亚洲资本的两大财团也发来了他们的Term Sheet。
“长江基建基金”的方案显得更为“务实”和“战略导向”：
投资金额: 领投1500万美元，并承诺可以追加。
投前估值: 4.2亿美元，略低于硅谷两家，但依然是非常高的水平。
核心优势: Term Sheet中明确提出，将利用长和系在全球的港口、零售、电信等网络资源，为启明芯的产品进入全球市场提供战略支持，并愿意协助启明芯在中国大陆市场建立更深厚的政府关系。
条款: 相对温和，清算优先权为1x非参与，反稀释为广义棘轮，保护性条款也比较标准。但要求在董事会拥有一个席位，并希望能在供应链合作、合资建厂等方面拥有优先谈判权。
